「毅」分享 |毅达资本史云中：破除心魔，将价值投资内化于心，成为铁打的纪律-公司观点-ADDOR CAPITAL

巴菲特在很多场合都说过，一个人，要么一秒钟接受价值投资的理念，要么永远不会接受。

但仅仅是认可价值投资，与理解价值投资、实践价值投资，依然还隔着很深的天堑。

价值投资为什么很难坚守和践行？因为人性使然，贪婪和恐惧是人与生俱来的本性，贪婪容易过错，恐惧容易错过，做投资经常会在过错和错过之间徘徊。

如何真正从内心遵循价值投资理念，做到内化于心、外化于行，不管外界风云如何变幻，皆能坚守初心，不为所动？近日，毅达资本创始合伙人史云中在内部工作会议上分享了其对于价值投资的思考，并就未来如何更好地践行价值投资提出了具体的要求。

讲话节选分享如下：

1\为什么又重提价值投资

价值投资不是一个新鲜的话题，我们在毅达资本成立甚至在高投时代就将其作为我们的基本投资准则和理念了，但知易行难，理解这个理念包括认同这个理念很容易，但一以贯之地执行却很不容易。

为什么很难坚守？因为人性使然，贪婪和恐惧是人与生俱来的本性，因此也成为投资人难以逾越的心魔，贪婪容易过错，恐惧容易错过，做投资经常会在过错和错过之间徘徊。

战胜市场，要成为真正职业的投资专家，首先需要战胜人性。

以清科榜单为例，机构新旧交替，你方唱罢我登场，只有很少的机构能够长期坚守前二十的阵地。为什么变动那么大？归根到底还是因为贪婪和恐惧，心随风动，难守定力。

复盘毅达九年来走过的路，我们取得了一些成绩，但也有一些值得吸取的教训。比如我们依然随着市场的变化追逐过热点，也有项目没能穿越周期，经受住时间的考验。也曾存在因为投资任务焦虑、IPO情结焦虑、市场竞争焦虑带来动作变形，这些动作变形行为显然不符合价值投资理念，如果不予以纠正，我们也有可能成为榜单的匆匆过客。

我们早年提出的“三好、三不、不做三无”实际上就是价值投资的具体要求。如何看待“三好、三不、不做三无”要求？在激烈竞争的市场环境下，大家肯定会有一些保留的看法，我的想法是三好是我们的信念，也是我们必须坚持的基石，但在实际工作中又要灵活运用，三者不可并列时，需要平衡好三者关系。好项目是投资的基石，一定是第一位的；好价格是投资商业本质的护城河（好项目和好价格构成价值投资的主要要件，这是必须坚持的底线）；好条款是意外风险下的保护神。是否取舍、如何取舍一定要慎之又慎，反复权衡。

GP的本质是代客理财，为投资人创造价值是我们的使命，持续赚钱才有好的口碑，口碑大于金杯，也是我们可持续发展的基石。这一点我们务必牢记在心。

为投资人赚钱的两个核心指标就是IRR和DPI。IRR计算了包含时间价值的收益率，DPI计算了投资的绝对收益，对于投资人来说是既要又要的关系，所以在基金投资中需要有较好的资产配置来平衡。

价值投资不是一道选择题，而是必做题，是我们的安身立命之本，否则我们不但会被开除榜籍，而且会被投资人毫不留情地抛弃。

2\如何才能做到价值投资？

心魔需要心境来治，只有提高境界才能治愈心病。如何真正从内心遵循价值投资理念，做到内化于心、外化于行，不管外界风云如何变幻，皆能坚守初心，不为所动。我想只有真正热爱，把投资作为终生事业，并能以做好这份职业为傲，把每一项投资都看做是自己的作品的职业投资人才能真正从内心遵从而毫不动摇。

投资是一项长跑工作需要用长线来评价：考验专业（基础能力）、耐心（就是平和的心态，不为短利所惑、不为压力所变）和技巧（有效工作的方法论，避险避坑，需要长时间的经验积累）。

价值投资的方法论：最主要的两点就是价值发现和价值创造，首先是选得好，其次是赋能加持得好。两者是递进关系，价值发现可以部分成就价值投资，但要持续地成就价值投资，还需要具有为项目提供持续价值创造的能力。

投资是投资人一生的修行，每一位从事投资的人员都要给自己贴上行业标签、以专业立身，练就价值发现的火眼金睛。

从高投时代，我们就提出来要做行业研究，沿着产业链做投资。行业研究是职业投资经理的看家本领，只有深入到产业链里做行业研究，才能看懂行业、看懂趋势，也才能在一堆同类项目中，选出最有投资价值的项目来。只有坚持行业研究，也才能与企业家形成同频共振，更好赋能企业，获取更多优质案源的投资机会。因此通过行业研究，成为细分领域专家，才能真正练就价值发现的火眼金睛，并做好价值投资。我们有很多通过行业研究持续投出好项目的案例，通过行业研究挖掘项目，对行业和项目的理解深度和判断能力完全不一样，找优质案源的效率也大大提高了，完全不同于市场上零敲碎打找来的项目。

以投后管理为中心打造行业生态，提升自身价值创造的能力。一方面，投后项目是一个巨大的资源宝库，募资、投资新机会、行业研究、资源整合、包括行业内新项目的独立尽调印证等都可以在投后项目平台中找到机会。所以与企业家和核心管理层交朋友，对投资形成闭环工作来说可以起到事半功倍的作用。

与此同时通过投后管理，与企业家和产业链的深度融合，还可以大幅度提升自己的赋能能力，进一步为价值投资服务。资源是串出来的，合作是谈出来的，这个过程实际就是价值创造的过程。在主观为他人提供价值服务和价值创造过程中，又客观上提升了自身的能力和增加了自己更多的资源。有更专业的判断力和更强的赋能能力才能持续选出并投资到更有价值的项目。

策略优化，顺应国家发展大局，看大势做大事。投资项目能否穿越周期，选择的方向很重要。投资方向要符合国家发展大局，符合产业发展规律。公司大健康团队今年提出项目选择的三个导向有一定参考价值：技术创新导向、进口替代导向和成本领先导向。另外从阶段上来说要向前移，投早投小投科技。2022年12月30日，中国证监会修订了《科创属性评价指引（试行）》，对科创属性进行了重新定义，对科创要求进一步提档升级；创业板也对“三创四新”的标准进行了说明，对科研投入和成长性提出了新要求。总体而言，国家希望把有限的资源配置到国家科技创新最需要的地方上，导向已经非常清晰。

坚守风控底线，不存侥幸心理。业务和风控法务要尽调到位，要见底，业务的价值风险判断主要要做好三个尽调：团队、行业、竞争优势，也就是通过详尽的尽调判断是否确实是好团队、好行业和竞争优势明显的好企业，同时要谈到一个好价格。财务法务尽调要见底，尽调后依然不见底或者尽调受限的项目要非常谨慎，最好不碰。如果你想把投资作为你的终身职业，不放过任何疑点和风险的判断，应当作为你最起码的职业素养。

3\价值投资必须避免的误区

单个项目的风险对基金总体收益率影响不大的误区。我看过很多投资大师的箴言，都对可能的亏钱竭力避免，巴菲特说：投资的第一条原则是永远不要亏钱，第二条原则是永远不要忘记第一条，这就是所有的规则。所以我们作为职业的投资人，要有工匠精神，像对待自己的作品一样对待每一项投资，尽量避免可能的损失。

投资指标考核唯一论的误区。大家都要有良好的心态，虽然短期有基金任务压力的问题，但拉长周期来看，优秀的投资经理一定会投出更多优质的项目。心有长远一定不会为短期投资压力而焦虑。

围绕上市指标导向选择项目的误区。毅达发展到今天，已经不再需要简单的IPO数字来做品牌背书了，去年以来，很多行业较为传统的在会项目，实际效益还不错的项目都被劝退了，以当时的IPO审核标准去推项目，未来可能都会有一定的变数，看短期的财务数据，以为一俊可以遮百丑，实际上很多是周期性项目，不具备长期核心竞争力。所以还是要以项目本身的长期核心竞争力作为判断依据去投资项目。实际上我们很多早期项目最后以并购为主要退出途径的最后收益还很不错。

4\让价值投资成就行业长青梦想

我有一个梦想，募资再也不是创投行业的瓶颈，但这个梦想能够实现的前提是行业本身能够始终如一地坚持价值投资理念，珍惜投资人的每一分钱，为投资人持续创造效益。你若盛开，蝴蝶自来。

做投资一定要破除心魔，走出心理误区，风动而心不动。高质量发展是毅达资本十四五规划最核心的指标，我们每位员工都有责任去践行和维护，要把价值投资理念深入我们的骨髓，成为铁打的纪律。

媒体中心

「毅」分享 |毅达资本史云中：破除心魔，将价值投资内化于心，成为铁打的纪律

发布时间： 2023-02-27 11:15:05

发布时间： 2023-02-27 11:15:05