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「毅」之言| 应文禄:重振信心 加强自律 唱响科技投资主旋律

日期:2018-11-29 14:45

    11月23日,距离长三角区域一体化上升为国家战略半个多月时间,诸多长三角区域三省一市创投界大咖聚首南京——当日,2018长三角区域创业投资峰会在南京召开,近300位投资专家以及业内人士,就创新金融服务实体经济方式,促进区域创投行业合作交流,推动产业、资本交互融合等话题,坐而论道。本次峰会由江苏、上海、浙江、安徽及南京创业投资协会联合主办,江苏高科技投资集团、南京紫金投资集团共同承办。

 

    毅达资本董事长应文禄应邀出席会议,并作题为《重振信心 加强自律 唱响科技投资主旋律》的主旨演讲,发表了他对当前创投行业的六点思考。

    以下为本次演讲实录:

    很高兴在南京我们的大本营和来自长三角的诸多优秀的创投机构、企业家共聚一堂,一起讲讲创投行业共同的故事。每天与各行业企业家密切交流,不得不说2018,对创业者和创投行业都是极为特殊的一年。对我来说,也有一点感触,过去我一直认为勤奋、专业、毅力是创投行业的三个基本门槛,今年可能还要再加上一个:大心脏。有了强大的心脏,才有机会在风云变幻的外部环境下茁壮成长。

    2018年,中美贸易战、环保风暴、金融去杠杆、创投税收风波一系列重大事件影响叠加显现,债务扩张带来的财富效应被戳破,没有人能够预料到形势的转变会来得这么快、这么猛。

 

    尤其是5月到9月这段时间,很多人甚至用“至暗时刻”来表达这段时间的感受,这种寒冷也已经传导到各个层面。尽管我在4月份拈花湾GIFT峰会上,说给大家送一份礼物,请大家重视财务流动性,不要高质押、高杠杆、高负债,还是有不少人没有做好充足的准备。

    但过去已成为过去。不知大家是否关注到,9月以来涌现出三个热点,一个是民营企业发展、二是上市公司纾困、三是科技创新。基于当前形势,我对创投行业的发展也有六点思考,供大家参考。

政策底基本建立,市场底、信心底构建可期
 

    9月以来,政府开始密集出台各项政策支持民企发展和创投行业的发展。从创投基金税负总体不增、不溯及既往,到银保监会宣布取消保险资金开展股权投资的行业范围限制;从中共中央政治局会议对资本市场提出32字表态,再到中央和地方政府纷纷发布上市公司纾困方案;从民营企业座谈会的召开,要求在政策上大力支持民营企业发展壮大,再到习总书记宣布将在上交所设立科创板并试点注册制,一系列政策正在给经济和创投行业的发展带来了利好。此外,金融去杠杆政策也正在发生微妙的变化,从一刀切过渡为结构性去杠杆同时控制好去杠杆的力度和节奏,去杠杆带来的压力将稳中趋缓,流动性有所改善。

    虽然政策在市场上传导并发挥效应尚需时日,但我们认为,目前,政策底已经坚定确立,经济环境总体在往好的方向扭转,市场底和信心底构建可期,信心底一旦恢复,必将带领中国走向我们所期待的高质量增长阶段。

高估值综合症缓解,价值投资成为主流
 

    首先是科创板、注册制成为新的试验田,IPO指挥棒变奏。我们判断,即将设立的科创板,对财务指标、盈利能力的硬指标会慢慢淡化,对创新能力、科技含量等软性指标的考核将成为重点。上市考核标准的变化也将直接传导到一级市场,未来将更加鼓励资本投向科技、投资创新。 

    其次,A股港股化、美股化、国际化趋势明朗,全球估值体系将被拉平。不论是沪港通、深港通以及即将实施的沪伦通,中国资本市场国际化的趋势不可逆转,A股市场不再是一个封闭市场,全球估值体系拉平,必将催生国内市场估值重构。

    因此,我们认为价值投资必然复兴。随着A股逐渐走向开放与国际接轨,估值体系也将向价值投资切换,未来高估值高溢价的中小创业企业估值将会逐步回归理性,价值投资将逐渐成为市场主流投资者的方向。 

科技投资是未来十年投资主旋律
 

    不知道大家有没有留意到《科技日报》今年4月以来连续发表的35篇文章,接连介绍了中国35项卡脖子的技术,而且这35项卡脖子技术还只是冰山一角。中国改革开放四十年取得了巨大的成就,让很多人看不清中国目前的现状,包括舆论氛围也一度片面夸大“厉害了我的国”。其实我们国家还有很多方面不厉害,处处受制于人,清晰地认识自我是进步的基础。

    这个月我和我的团队一起参观了进博会,也有相同的感受。进博会现场来了很多百年老企展示他们的科技成果,看完很震撼,中国太缺少这样的技术和工艺甚至文化方面有着数十年甚至百年积淀的企业。

 

    中美贸易战、中兴事件的爆发可以说把中国人彻底打醒了。中美之间的角逐最终是科技实力的角逐,在贸易战的倒逼下,自主创新、科技创新被提上了前所未有的高度。作为创投机构而言,应当深刻理解中国社会的未来,把握经济金融发展规律,将根系深深地扎进土地,引导金融资本支持领先科技,如在人工智能、生命科学、机器人、5G、云计算、智能制造等产业上加大投资布局,真正扶持一批掌握核心技术、具有自主研发能力、技术具有世界领先地位、属于底层技术领域或产品具有进口替代能力的企业发展壮大,真正肩负起创投行业服务实体经济的使命,服务科技发展的使命。

逆周期再次证明投资就是投人的铁律
 

    我们一直都说投资就是投人。在这一行你做久了,你才会真正明白这是一条真理。在这一轮经济下行的过程中,不少投资机构投的企业都出现了问题,其中很大的原因就是对创始人判断失误。顺风顺水中长大的企业是否真正考虑过狂风暴雨来临后的应急方案和水平。在困难时期,企业家能否理性的分析形势,积极面对,能否经得起考验,带领企业走出困境,都是基于对企业家能力和素养的判断。我们最近在复盘我们看过的、投过的、错过的、躲过的项目,给这些企业家画像,今天我们不谈成功企业家的画像,因为成功的企业家最终都被描述成一个完人。我想谈谈对那些不太成功的企业家的画像,其实有很多共性。比如,战略思维混乱,不够专注,想法太多;胆子太大,法律意识淡薄;在创业的过程中不断套现,企业刚赚到一点钱,就开始注重生活享受;管理能力欠缺,不爱学习也不认为自己不懂管理,企业做大之后,创始人管理能力成为企业发展的瓶颈;企业领头人过于自信、强势而且固执、或者过于中庸,追求和谐的人际关系,在重大决策前无法当机立断;夸夸其谈,爱出风头;面临困境不够理性甚至消极应对等等。企业最终失败,根源基本还是因为当家人。

    近两年,很多模式类企业都出现了问题,模式类企业要想成功,有三个必备要素,一是,是否有资本不断认可的创始人,能帮助企业不断融到资本;二是能否在行业里至少是细分领域做到第一、第二;第三是在扩张的过程中能否做到精细化管理。三个条件缺一不可,即使全部具备,也不一定能存活下来。因此对创始人的考量就变得尤为重要,投资就是投人一定是价值投资里永恒不变的法则。

当前最大的风险来自于不投资的风险
 

    推动中国经济发展的两个基本要素没有改变。一是对外开放主旋律不变。全球化是不可逆的趋势。中国对外开放的力度只会越来越大。二是坚定不移支持民营经济发展不变。民营经济贡献了50%以上的税收,60%以上的国内生产总值,70%以上的技术创新成果,80%以上的城镇劳动就业,90%以上的企业数量。数字就是最好的实证。中国的民营经济只会壮大、不会离场,国家支持民营经济发展的初衷和决心也绝对不对动摇。

    中国市场足够大、产业不断向外拓展的格局没有改变。作为世界上最大的发展中国家,中国拥有完整的产业链条、优秀的产业工人、雄厚的产业基础;而且作为开放型的大国,国内产业对外拓展能力正在不断增强。强大的内在市场需求以及不断外溢的外部市场需求,都足以支撑中国的经济长期可持续发展。

    中国人自主创新、追求财富的动力没有改变。作为世界上最勤奋的民族,中国人自主创新的意识在不断增强,对财富追求的欲望,对创新创业的热情,对美好生活的向往动力仍然很强大,这是任何国家都不能比拟的优势。

    尽管目前经济的发展遇到一些插曲,但我国经济长期向好的基本面没有改变。此外,无论外在环境怎么变化,总有一些新兴行业在崛起,一批优秀企业在成长。对于投资机构而言,当前最大的风险来自于不投资的风险,逆向思考,低点布局,迎难而上是智者之选,不抓住机会,停滞不敢向前将很快被甩下列车。

好孩子将迎来自律、规范带来的嘉奖
 

    有一组数据想跟大家分享一下。截至2017年底,中国私募基金管理规模为14874亿美元,美国为75520亿美元,中美私募基金管理规模对比为1比5;中国私募基金管理人为19708家(含私募证券),美国为2895家,中美私募基金管理人数量对比为7比1;此外,中美私募基金管理人平均管理规模为1比35。

    美国是风险投资发展最早和最成熟的国家,私募基金总体规模中国在不断赶超,但是私募基金管理人平均管理规模差距巨大显而易见。

    据悉,最近监管部门正在研究具体的政策,未来有可能对私募基金管理人进行分类评级。分类评级、信用白名单的推出,让信用记录良好、投资风格稳健、历史业绩优秀的私募机构受到青睐,不具备专业能力的创投机构将在此轮洗牌中逐渐被淘汰,这一定是大的趋势。

    今天的会议主题是长三角区域创业投资峰会,我认为,长三角创投机构的合作大于竞争,长三角的市场足够大,希望在座的同行们未来能够各自发挥优势,加强自律,携手助推行业的发展,为行业发展贡献智慧和力量。同时,充分发挥创投联盟的作用,主动融入长三角一体化发展进程,在促进创新创业和区域经济转型发展方面作出更大的贡献。

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